10. ЛЕКЦИИ ПО ТЕМЕ «ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ»

Мамаева Нижегородский государственный университет Одной из самых важных и сложных задач, которую необходимо решать в процессе выполнения работ по обоснованию и оценке инвестиционных проектов, является задача определения ставки дисконтирования норматива эффективности. Ставка дисконтирования является экзогенно задаваемым экономическим нормативом и выступает ключевым фактором концепции дисконтирования стоимости. Корректный выбор ставки дисконтирования существенно влияет на точность показателей экономической эффективности оцениваемого инвестиционного проекта таких как , дисконтированного срока окупаемости инвестиций, рентабельности инвестиций и др. Чем выше норма дисконтирования, тем в большей мере отражается на результатах такой фактор, как время более отдалённые платежи оказывают всё меньшее влияние на современную величину денежного потока . Таким образом, получаемые современные величины денежных доходов от капитальных вложений являются условными характеристиками и в существенной мере зависят от принятой ставки дисконтирования. К сожалению, в настоящее время в большинстве разрабатываемых российскими предприятиями инвестиционных проектах уделяется недостаточно серьезное внимание обоснованию выбранной ими ставке дисконтирования. Чаще всего этот норматив берется без всякого обоснования как наиболее типичный или распространенный, или определяется равным доходности одного из наиболее популярных рыночных инструментов например, доходности по банковским депозитам , что естественно снижает надежность и точность рассчитываемых показателей экономической эффективности проектов. Выбор корректного значения коэффициента дисконтирования должен, безусловно, основываться на основных теоретических подходах к его определению. Выбираемая для проекта ставка дисконтирования должна быть объяснимым для инвестора, понятным для инициатора и сопоставимым для различных проектов или вариантов их реализации показателем, основной целью которого является приведение разновременных финансово-экономических данных к единой базе расчета. Теория и практика обоснования выбора ставки дисконтирования при оценке эффективности капиталовложений в отечественной экономике имеет сравнительно недавнюю историю.

Ставка дисконтирования с учетом риска и методы ее определения

Повышение ставки дисконтирования для проекта с участием эскроу счетов приводит к отрицательным показателям эффективности проекта. Финансирование проекта строительства с участием фонда является более устойчивым в 2 раза к изменению уровня цен и себестоимости строительства, чем финансирование по эскроу счетам. Таким образом, подводя итог, фонд для квалифицированных инвесторов является наиболее устойчивым к изменениям цен на рынке недвижимости, а также рынке строительных материалов и рабочей силы.

А также имеет более высокие показатели и , что также свидетельствует об его устойчивости и более низкому уровню риска для инвесторов при вложении денежных средств.

финансирования, так и при анализе конкретных проектов [13]. Акционерное ставкам. Использование единой ставки дисконтирования для денежных Чистая приведенная стоимость инвестиций – это просто.

Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. Норма дисконта, не включающая премии за риск безрисковая норма дисконта , отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования. Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект. Норму дисконта, не включающую поправки на риск безрисковую норму дисконта , рекомендуется определять в следующем порядке.

- - годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различных видах валют и на различные сроки. Обычно она служит основой для определения ставок, применяемых к займам в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при операциях с евровалютами. Для расчета нормы дисконта из среднегодовой величины указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответствующей стране.

Наиболее часто при инвестиционных расчетах ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала — , которая учитывает стоимость собственного акционерного капитала и стоимость заемных средств. Это наиболее объективный метод определения ставки дисконтирования. При этом для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов — . Ставка дисконтирования ставка доходности собственного капитала рассчитывается по формуле: — безрисковая ставка дохода; — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка; - — премия за рыночный риск; — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы . В качестве безрисковых активов то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском рассматриваются обычно государственные ценные бумаги.

Задачи по инвестиционному менеджменту

Точный расчет величины возможен только при помощи компьютера. Соответствующее допущение метода определения внутренней ставки вложение по внутренней процентной ставке , как правило, не представляется целесообразным. Поэтому метод определения внутренней нормы рентабельности без учета конкретных резервных инвестиций или другой модификации условий не следует применять для оценки абсолютной выгодности, если имеют место комплексные инвестиции и тем самым происходит процесс реинвестирования.

для сравнения полученных показателей проекта с минимальной нормой Наиболее часто при инвестиционных расчетах ставка дисконтирования Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные.

Консультационная группа"Воронов и Максимов" инвестиции и капиталовложения Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов капитала и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния. Простейшим примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью - оборудования, недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются: Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала например, ликвидности. Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния. Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

Принято различать два типа инвестиций: Следует отметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения намеченных целей, как правило, оказывается использование эксплуатация соответствующих внеоборотных активов для производства некоторой продукции и последующей ее реализации.

Оценка инвестиционных проектов с использованием дисконтирования денежных потоков

Методы оценки инвестиционных проектов Инновационная деятельность предприятия связана с большим риском. Одним из способов снижения риска является проектное финансирование, которое используется в развитых странах при освоении крупных инвестиционных проектов. Проектное финансирование - это такая форма кредитования инвестиционного проекта, при котором обеспечением по выданному кредиту будет являться сам проект. Различают три основные формы проектного финансирования: Финансирование с полным регрессом на заёмщика регресс — это требование о возмещении предоставленной в заём суммы.

В этом случае существуют определённые гарантии или требования ограниченной ответственности кредиторов проекта.

Выбираемая для проекта ставка дисконтирования должна быть объяснимым его рискованности, новизны, источников финансирования проекта и пр. внешние Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта .

Обоснование инвестиционной программы акционерного общества"Финансовая газета. Региональный выпуск", 23, Любые инвестиции требуют всестороннего обоснования: Большое значение при этом имеет обоснование необходимости или целесообразности проекта, возможности его осуществимости в намеченные сроки, эффективности, а также окупаемости в приемлемые сроки.

Если для финансирования проекта требуется привлечение кредита или внешних инвесторов, то обязательной является разработка бизнес - плана инвестиционного проекта по стандартной методике . Если же инвестиции осуществляются за счет собственных источников финансирования, то в разработке развернутого бизнес - плана по всем его разделам описание предприятия, отрасли, производства и др.

При этом обязателен расчет эффективности и окупаемости проекта, но это не значит, что высокая эффективность и быстрая окупаемость являются единственными критериями оценки целесообразности проектов, особенно когда речь идет о внутрипроизводственных инвестициях экологического характера например, строительство очистных сооружений , вызванных требованиями техники безопасности, и т. Наиболее важный момент - расчет срока окупаемости затрат.

инвестиции, как правило, означают отвлечение средств от текущего потребления ради получения определенных выгод или доходов в будущем, поэтому так важен срок, по истечении которого инвестору вернутся вложенные им средства, после чего они будут приносить доход. Срок окупаемости инвестиционного проекта - это срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Когда речь идет об эффективности инвестиций, то в расчет целесообразно включать показатель эффекта - прибыль или доход от вложенных средств, то есть сравнивать затраты с суммой полученного дохода или прибыли. Если же речь идет об окупаемости затрат, то есть о компенсации или возврате инвестору вложенных им средств, то в расчет следует включать не только прибыль или доход, но и сумму амортизации основных средств, созданных и введенных в действие за счет инвестиций.

Конечно, амортизационные отчисления не являются доходом, это источник для возмещения стоимости основных средств, перенесенной на стоимость произведенной в процессе их функционирования и реализованной продукции.

Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования

Зависимость от ставки дисконта. Зависимость от ставки дисконта для обоих проектов показана на Рис. Определению величины дисконтной ставки уделено достаточно много внимания [3]. В основе лежит цена капитала, инвестируемого в проект. Расчет цены капитала фирмы предполагает выделение основных его составляющих и вычисления их цены. Однако, выбор ставки дисконта при расчете , равной цене капитала, справедлив для безрисковых или почти безрисковых проектов.

где R - требуемая норма доходности (ставка дисконтирования, капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Понятно, что доходность нового инвестиционного проекта должна быть выше.

Утвердить прилагаемую Методику расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на финансирование за счет средств бюджета Ненецкого автономного округа. Настоящее постановление вступает в силу с 1 января года. Управлению по связям с общественностью, международным и межрегиональным связям аппарата Администрации Ненецкого автономного округа направить настоящее постановление для официального опубликования.

Глава Администрации Ненецкого автономного округа В. Настоящая Методика предназначена для оценки эффективности инвестиционных проектов, претендующих на финансирование за счет средств окружного бюджета далее - Методика. Инвестиционные проекты оцениваются на предмет их финансовой, бюджетной, социальной эффективности. Качественные критерии оценки инвестиционных проектов 1. Соответствие инвестиционного проекта приоритетам социально-экономического развития округа. Инвестиционный проект признается соответствующим данному критерию в случае, если его реализация является необходимой для выполнения задач, обозначенных в стратегии или Программе социально-экономического развития округа на среднесрочную перспективу.

Невозможность реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки 2. Обоснованием невозможности реализации инвестиционного проекта без государственных инвестиций могут являться: Инвестиционный проект признается соответствующим данному критерию в случае подтверждения невозможности реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки хотя бы по одному из приведенных в пункте 2. Наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта В качестве положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, могут учитываться:

Инвестиционные проекты — как избежать ошибок

Критерии выбора ставки дисконтирования при анализе инвестиционных проектов Салун В. При этом с методической точки зрения определение размера денежных потоков особенно в случае использования для анализа присутствующих на рынке программных продуктов , как правило, не вызывает затруднений. Иное дело - величина ставки дисконта, при выборе которой аналитику, к сожалению, не могут помочь никакие программные средства.

В настоящей работе рассматриваются основные подходы к определению величины ставки дисконта, а также объективные и субъективные факторы, оказывающие на нее влияние.

инвестиции, оценка эффективности инвестиционных проектов, NPV. r – ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвести- . Достаточно часто финансирование проекта происходит с помощью привле-.

инвестиции в тот или иной проект предполагают оценку их целесообразности с учетом предусмотренных проектом затрат и доходов. При оценке эффективности проекта, как и других форм инвестиций, надо исходить из того, что будущий капитал всегда дешевле сегодняшнего. Это связано не только с инфляцией, но и с тем, что, вкладывая деньги в проект, инвестор получит доход только в будущем, а если бы он вложил их в банк под процент, то получил бы доход раньше.

Потерянный банковский процент -- также фактор обесценивания капитала. С учетом этих обстоятельств определяются ставка дисконта и коэффициент дисконтирования. С помощью последнего определяется дисконтированная стоимость доходов от проекта и затрат на его осуществление. Разница между ними дает чистый дисконтированный доход, который и является главным критерием целесообразности осуществления проекта.

Может быть целесообразным осуществление проекта, по которому дисконтированный доход равен дисконтированным затратам. Тогда необходимо знать предельную ставку дисконта, которая обеспечивает это равенство. Предельная ставка дисконта особенно важна при использовании для финансирования инвестиций в проект банковского кредита. Процент за кредит не должен превышать предельную ставку дисконта. Предельная ставка дисконта, обеспечивающая равенство дисконтированных доходов и дисконтированных затрат, носит название внутренней нормы рентабельности проекта.

Как влияют на выбор ставки дисконтирования источники финансирования проекта

Это — средневзвешенная стоимость капитала. При анализе инвестиционных проектов методом чистой приведенной стоимости нужно знать ставку для дисконтирования денежных потоков. По своей сути ставка дисконтирования в данном случае — это ставка процента, по которой инвестор имеет возможность привлечь финансирование. Мало знать формулу, надо понимать ее смысл! В Интернете достаточное количество статей, в которых обсуждаются способы расчета ставки дисконтирования.

Большинство из таких публикаций представляют собой набор непонятных формул, причем чаще всего обозначения переменных в таких формулах различаются на разных интернет-ресурсах.

задач оценка эффективности инвестиционных проектов; .. Ивасенко А. Г. инвестиции: источники и методы финансирования/ А.Г. Ивасенко, Я. 5 . А) такая ставка дисконтирования в проекте, при которой чистая приведенная.

Например, особые оценки могут потребоваться для венчурных инвесторов, стратегических партнеров, лизингодателей, государственных органов и т. Сегодня нередко применяются сложные схемы финансирования проектов, при которых предлагается субординированное долевое и долговое участие инвесторов. При наличии нескольких классов долевого или долгового участия денежный поток проекта распределяется между участниками по схеме водопада платежей или .

Также в проектах нередко встречаются различные условные требования , возникновение которых зависит от наступления возможных событий. Этот вариант был обоснован Майлзом и Иззелем [11]. Денежный поток не содержит налоговую экономию, поэтому она учитывается через ставку дисконтирования. Напомним, что — это гипотетический денежный поток фирмы, которая не использует заемного финансирования. характеризует результативность операционной деятельности.

Смысл состоит в том, чтобы вычислить совокупную ставку затрат на капитал, отражающую результативность политики финансирования фирмы. Сама по себе такая ставка имеет аналитическую ценность: Проблема в том, что расчет этой ставки часто приводит к путанице в допущениях. Следует заметить, что под стоимостью долга, собственного капитала, фирмы подразумевается либо рыночная стоимость, либо стоимость, рассчитанная по методу дисконтирования соответствующих денежных потоков.

Использование бухгалтерских величин собственного капитала, фирмы будет грубейшей ошибкой. Однако вместо рыночной стоимости долга допускается использовать бухгалтерскую величину долга, поскольку она обычно не очень сильно отличается от рыночной стоимости долговых обязательств фирмы.

Как рассчитать NPV инвестиционного проекта в Excel?